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新聞01

© Reuters. 黑石鎖定贖回產生連鎖反應！ 更多機構與投資者撤出資金 房地產投資組合占比過高 FX168財經報社(北美)訊 周二(12月6日)，大大小小的投資者都在排隊從房地產基金中撤資，這是利率飆升有可能顛覆商業地產行業的最新跡象。 黑石（Blackstone）上周表示，在贖回請求激增后，它將限制投資者可以從其690億美元的旗艦房地產基金中提取的資金數額。據一位知情人士透露，喜達屋（Starwood）資本集團通知投資者后不久，它還限制了一只146億美元基金的提款。 黑石和喜達屋基金是兩個最大的非交易房地產投資信托基金，這是一種受富人歡迎的投資結構。由包括貝萊德和世邦魏理仕等公司在內管理的英國私人房地產基金最近也采取了類似措施來阻止資金外流。這些大型投資者的一些顧問表示，一些美國養老金機構也開始從房地產基金中撤資。 隨著越來越多的投資者和金融公司放棄房地產，套現請求的增加也隨之而來。利率上升有可能壓低這個負債累累的行業的房地產價值。與此同時，人們越來越擔心辦公空間需求疲軟和公寓行業租金增長放緩。 金融公司巴林銀行美國房地產收購主管Joe Gorin表示，商業房地產價值“必須要下降”，尤其是辦公樓，“但問題是下降多少”。 追蹤公開交易的房東的FTSE NAREIT All Equity REITs Index今年下跌超過20%，寫字樓業主的跌幅更大。經紀商表示，銀行發放的商業抵押貸款比去年少，而且由于買家對價格不再符合不斷惡化的前景而猶豫不決，因此建筑銷售量下降。 贖回請求的增加仍然相對較小，而且可能是短暫的。在2020年疫情最嚴重的時候，許多養老基金要求將資金從投資工具中撤出，但當第二年房地產市場前景轉好時，許多人改變了主意。 盡管如此，如果要求退款的投資者數量持續增長，這可能會成為房地產市場的一個問題。這是因為需要籌集現金來償還投資者的基金通常別無選擇，只能出售建筑物。 投資顧問公司Marquette Associates的總裁兼經理搜索主管Nat Kellogg表示:“這給整體價格帶來壓力。” Nat Kellogg表示，在他的公司建議的養老基金和大學捐贈基金中，越來越多的人正在尋求從房地產基金中撤資。 與2020年不同的是，個人投資者也在爭先恐后地退出。非交易型房地產投資信托基金在第三季度支付了37億美元的贖回費用。根據一家投資公司Robert A. Stanger & Co.的數據，雖然他們從投資者那里籌集到的新資金仍多于他們因撤資而損失的資金，但這是多年來最高的撤資數字，比2021年第三季度增長了12倍。 這些基金通常允許投資者每月或每季度提取資金，但不得超過設定的限額。黑石的690億美元基金，稱為Blackstone Real Estate Income Trust Inc.，或BREIT，每季度贖回限額為基金凈資產的5%。上周，黑石表示贖回請求超過了上限，這意味著一些投資者在明年之前將無法兌現。 黑石集團的股票在宣布贖回限制當天下跌了7%。一位知情人士說，喜達屋的非交易房地產投資信托基金與BREIT一樣受到了類似的限制。 曾為養老基金提供房地產投資建議的哈佛商學院高級講師Nori Lietz表示，個人投資者撤資的部分原因是他們預計未來會蒙受損失。房地產基金的估值通常基于對不斷變化的市場適應緩慢的評估。即使在房地產市場惡化的情況下，這也使基金估值保持在高位。但最終，現實會迎頭趕上。“評估向后看，市場向前看，人們正試圖在減記發生之前套利并取出資金。” 養老金通常會設定一個目標，即其資產中應持有多少百分比的房地產。由于房地產基金的估值一直居高不下，而股市和其他市場都在下跌，私人房地產在養老基金資產中相對于股票的份額有所上升。Nat Kellogg表示，這會產生拋售房地產基金以恢復平衡的壓力。 華盛頓州投資委員會的情況就是如此，該委員會機構關系主管James Aber表示，國家養老基金報告稱，截至9月30日，房地產占其投資組合的22.4%，但其目標是18%。 大型機構投資者正在轉向風險較低的策略，即發放貸款或簡單地為在經濟低迷時期不可避免地出現的便宜貨囤積現金。 在英國，資產超過150億英鎊（相當于183億美元）的房地產基金今年秋天阻止了機構的贖回，理由是保留現金和避免被迫出售等需求。這些基金的管理人，包括貝萊德、M&G Group、Schroders PLC、CBRE Investment Management和Legal & General證實他們已經采取了門控措施。 房地產基金仍在籌集資金，但比以前少了。根據Preqin的數據，以美國為重點的房地產基金在第三季度籌集了156億美元，這是自2020年以來的最低季度數字。 高利率也降低了非交易型房地產投資信托基金對新投資者的吸引力。當利率較低時，非交易REITs很有吸引力，因為它們提供的收益率比債券高得多。 但顧問表示，與非交易型房地產投資信托基金相比，現在債券的回報率更高，流動性更強，風險更低。 圣地亞哥金融規劃公司Brava Financial LLC創始人Kelly Nilsson問道，為什么投資者會將資金鎖定在回報率僅略高于某些支付4.5%或5%的政府債券的房地產基金中，“這不是一個公平的權衡”。 原文鏈接

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-12-02 06:49:50 記者 賴宏昌 報導美國商務部經濟分析局(BEA)週四(12月1日)公布，2022年10月個人消費支出(PCE)月增0.8%、創6月以來最大漲幅，符合市場預期；10月個人所得月增0.7%、高於市場預期的0.4%。 美國10月個人儲蓄率(儲蓄佔個人可支配所得比重)報2.3%、創2005年7月(2.1%)以來最低(註：同時也是史上次低紀錄)，較2020年4月的33.8%(1959年開始統計以來最高)縮減了31.5個百分點。 聯準會(FED)自2012年起明確定義所謂的「穩定物價」使命為PCE價格指數年增率須達2%。 美國10月PCE價格指數月增0.3%、低於市場預期的0.5%；年增率自9月的6.3%降至6.0%、創2021年12月以來最低，低於市場預期的6.2%。 美國10月核心(排除食品、能源)PCE價格指數月增0.2%、創7月以來最低增幅，低於市場預期的0.3%；年增率自9月的5.2%降至5.0%、符合市場預期。 2022年迄今，美國核心PCE價格指數年增率最高為5.4%(2月)、最低為4.7%(7月)。聯準會(FED)主席鮑爾(Jerome H. Powell)週三表示，以任何衡量標準來看，美國通貨膨脹率依舊偏高。 美國勞工部勞工統計局(BLS)公布，2022年10月消費者價格指數(CPI)年增率(未經季節性因素調整)報7.7%、創1月以來最低升幅。 MarketWatch週四報導，與CPI不同的是，PCE價格指數將消費者因價格上漲而改變購買習慣等因素納入考量。 美國財政部公布，2022年12月1日美國10年期公債實質殖利率大跌0.17個百分點至1.17%、創9月21日以來最低。 (圖片來源：MoneyDJ資料庫) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

建構韌性台灣 因應未來變局 工商時報 證券組 2022.10.30 台股示意圖。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 中共於10月23日第二十屆一中全會選出七位中央政治局常委，結果讓很多研究學者大吃一驚。這樣的情況，恐怕只會加劇美中角力，身在美中對抗最前緣的台灣，最重要的是強化自己的各方面韌性機制，以便應對未來所有可能的變局。而建構台灣韌性的方向很多，本篇先從產業的角度出發，從台灣的護國產業－半導體，俄烏戰爭的決勝點－資通產業，台灣庶民的命脈－金融產業，以及台灣未來產業明日之星「潔淨能源」四大構面探討起。 台灣綿密完整的半導體供應鏈，對全球不可或缺，確保台灣的安全，才符合全球經濟的利益，就像一支航空母艦的艦隊是由各種不同的艦艇編制而成，一支手機上面，也是各種製程的晶片混合使用，iPhone 14 Pro，除了台積電的4奈米先進製程處理器外，也有電源晶片、影像感測晶片、功率放大器等各種不同的半導體晶片。 除台積電晶片，聯電、穩懋也都是蘋果供應鏈的一部分，而台灣的生態系包含優秀的人才，完整的上下游，及全球客戶長期的合作與信任，都是數十年光陰累積，在其他地區難以複製。台灣利用半導體供應鏈的優勢，優化與其他國家的政經往來關係，並在過程中，利用台灣在供應鏈中不可或缺的角色，爭取各國政府對台灣國家安全的支持，以擴大半導體影響力的方式來強化台灣的半導體韌性。 俄烏戰爭中，烏克蘭能堅韌抵擋甚至積極反攻原因很多，重要原因之一：俄羅斯於2021年導入昂貴的Era加密通訊系統，戰時運作卻不順利，使得俄軍亦廣泛利用烏克蘭的3G／4G行動網路，俄軍並大量使用中國寶豐公司的UV-82HP無線對講機，但該對講機缺乏軍用等級的加密技術。俄羅斯使用烏克蘭行動網路和非軍規通訊設備，使軍情容易被烏克蘭得知。另Starlink星鏈衛星通訊系統在烏克蘭開通，更對烏克蘭軍方及民間通訊起了很大的支持作用。 台灣可以從俄烏戰爭借鏡，首先是軍方通訊系統必須完整測試並廣泛施用，避免因民用行動通訊過於普及，而忽視軍方通訊系統的建置及維護。再者，Starlink星鏈網路在烏克蘭戰爭雖有出色表現，其創辦人馬克斯卻曾在10月揚言不再支援烏克蘭，也給台灣重要的啟示：多元化的通訊系統，如低軌道衛星的運用，也可以增加台灣的資通韌性，然而這些通訊體系最好有高度自主性，避免受國際不可控情勢的干擾。 在建構金融韌性方面，可從金融業本身與央行兩個角度出發。金融業過去幾年已持續降低中國曝險，對中國曝險總額占總淨值的比例，自2014年最高的68％降至2022年僅29％。降低中國曝險之外，配合供應鏈轉移東南亞，提高新南向授信餘額達1.5億元。央行在增加台灣金融韌性上角色吃重，對於台灣外匯準備的風控與配置，資產幣別組合等議題，應定期進行安全性評估，如計算外匯準備金額、幣別的最適規模，並持續公布評估報告。 此外，政府應該緊抓ESG潔淨能源潮流，積極推動能源轉型，打造台灣的能源韌性。台灣是一個能源進口國，島內缺乏天然氣、石油等資源；但潔淨能源趨勢成形之後，才發現原來台灣在潔淨能源這個領域是如此的優越。除政府推動很久的太陽能發電，台灣有全世界最好的風場，進而推動風力發電之外，地熱、東海岸外面的洋流、巨大的潮汐變化，都是天然發電的好資源。政府應鼓勵民間投入資源，發展多樣性的自身潔淨能源，避免能源受制的風險，正視建置能源韌性的重要性。 台灣過去幾年順風順水，沒有真正面對太多的挑戰，如今美中兩強對峙，台灣身在對抗的最前線，應該提高警覺，也利用這次機會好好檢視各個產業的抗壓性，強化應變力，才能做好準備，面對未來詭譎的國際局勢。（文／台新金控首席經濟學家李鎮宇） 台積電台股再生能源台灣ESG俄烏戰爭

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